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A popularidade das criptomoedas levanta questões relacionadas ao seu status financeiro e regulatório, o que pode ser confuso. Uma das muitas perguntas feitas é se as criptomoedas são valores mobiliários. Responderemos a essa pergunta considerando as diretrizes da SEC sobre o que constitui um título, a implicação e o possível futuro das criptomoedas.
O que faz uma segurança?
Os títulos são geralmente considerados instrumentos financeiros negociáveis com um valor monetário que as empresas ou o governo podem emitir. Eles estão na forma de títulos, ações, derivativos, títulos do tesouro, debêntures e fundos mútuos. O emissor de títulos geralmente os emite para fins de captação de recursos. Os títulos geralmente são bem regulamentados e exigem que os investidores sejam informados sobre seus riscos potenciais.
Criptomoedas como Títulos
A questão de até que ponto as criptomoedas são consideradas valores mobiliários tem sido debatida e permanece um tanto obscura. Na verdade, as exchanges e os desenvolvedores de cripto tomam cuidado extra para garantir que continuem operando conforme permitido pela lei em várias jurisdições financeiras.
Embora as criptomoedas não sejam regulamentadas em grande parte, os proprietários e exchanges de criptomoedas em muitas jurisdições ainda não têm permissão para realizar suas operações como desejam. Em vez disso, eles devem operar sob leis e requisitos financeiros, que diferem de jurisdição para jurisdição.
O teste Howey
O Teste Howey foi proposto pela Securities and Exchange Commission (SEC) dos Estados Unidos para avaliar quais ofertas se qualificam como valores mobiliários. De acordo com o Howey Test, para que uma transação ou um ativo seja considerado um valor mobiliário, ele deve satisfazer o seguinte: “investimento de dinheiro em um empreendimento comum com uma expectativa razoável de lucros a serem derivados dos esforços de outros."
Vamos examinar o que significa o Teste de Howey examinando como as criptomoedas se encaixam nos quatro critérios principais.
1. Deve haver um investimento em dinheiro
Este critério é simples. Significa simplesmente que um investimento em um ativo deve envolver dinheiro antes que esse ativo possa ser considerado um título. Investir em criptomoedas envolve investir dinheiro porque diferentes investidores investem seu dinheiro.
2. Em uma empresa comum
Este critério exige que o investimento em dinheiro seja direcionado para a mesma empresa. Desta forma, o sucesso do investidor está atrelado ao sucesso da empresa ou entidade investida. Uma empresa comum também pode ser uma forma de conhecimento de terceiros.
Até certo ponto, nenhum conhecimento de terceiros é necessário para lucrar com o investimento em criptomoedas. No entanto, se considerarmos os serviços de empréstimo de criptomoedas, onde clientes emprestam seu dinheiro e esperar um lucro fixo ou variável com base em como uma bolsa o usa, podemos ver uma forma de conhecimento de terceiros envolvida no processo.
3. Com Expectativa de Lucro
Se o investimento visa obter algum lucro, ele passa no terceiro teste. No entanto, se for destinado a outras coisas, como armazenar riqueza, provavelmente não será classificado como um título.
Muitos investidores criptográficos visam obter lucro, o que os faz atender a esse critério. Por outro lado, existem algumas exceções, por exemplo, stablecoins. Stablecoins como USDT são usados como uma reserva de riqueza, não para fins lucrativos. Assim, as stablecoins podem ser classificadas como mais uma moeda do que um título.
4. Ser Derivado do Esforço de Outros
Se um investidor se esforça muito para o sucesso do investimento, provavelmente não é um título. Essa norma busca separar o investidor do terceiro, pois espera-se que eles desempenhem papéis diferentes.
Você pode concluir que as criptomoedas não passam no quarto teste, pois não se pode dizer que terceiros estão envolvidos na garantia dos lucros dos investidores. Já que, como no caso das ações, nenhuma empresa está se esforçando para fazer os investimentos funcionarem. Em vez disso, é mais sobre o sentimento coletivo do mercado e as atividades dos investidores.
Pelo contrário, as stablecoins têm membros ativos da comunidade que garantem sua estabilidade e, para isso, podem passar neste teste. Além disso, se consideramos o staking de criptomoedas e serviços de empréstimo, onde uma troca ou protocolo coloca seu dinheiro para trabalhar com fins lucrativos, podemos concluir que há alguns envolvimentos de terceiros.
Criptomoedas são títulos ou não?
Por mais que a SEC defina seus critérios, a confusão sobre quais criptomoedas registrar como valores mobiliários permanece.
Por exemplo, o SEC cobrado BlockFi por não registrar sua conta de taxas de juros como um título, uma vez que envolve um investimento em dinheiro, e os investidores recebem a promessa de juros variáveis com base no desempenho do câmbio. A plataforma não aceitou nem negou a denúncia, que custou US$ 100 milhões.
Outra questão é o Segundos processo em andamento contra o Ripple Lab. O crime da Ripple foi liberar o XRP, o token nativo da rede Ripple, para fins de investimento e arrecadar fundos para a empresa sem registrar o token como um valor mobiliário. O problema de longa data também atrapalhou o crescimento do XRP.
A Coinbase também foi investigada por listar ativos de criptomoeda que a SEC vê como valores mobiliários. Os ativos incluem AMP, DDX, RLY, XYO, POWR, KROM, etc. A questão também forçou o braço norte-americano da Binance a remover o token AMP.
A regulamentação da criptomoeda é tratada de maneira diferente em várias partes do mundo, com alguns países banindo-a totalmente e outros não concordando totalmente com as soluções que ela oferece. Eles são legais em alguns outros países onde muito trabalho também está em andamento para determinar seu status adequado.
Implicações do status regulatório pouco claro da criptomoeda
Uma das principais implicações do status regulatório pouco claro da criptomoeda é que isso faz com que a ideia de cripto ser amplamente regulamentada pareça um pouco exagerada. Desde que não sejam regulamentados em uma jurisdição, defender seu status legal em outras sempre será um desafio. É um problema que também afeta como as criptomoedas são usadas e negociadas.
À medida que diferentes governos tentam regular as criptomoedas, eles também consideram os riscos gerais de mercado envolvidos nas criptomoedas. Por exemplo, a irreversibilidade das transações de blockchain, ou seja, não poder desfazer quaisquer transações criptográficas que você tenha concluído, que é um sistema não usado nas finanças tradicionais.
Além disso, as principais partes da criptografia ainda são propensas a golpes, hacks e manipulação. Os preços e o valor das criptomoedas ainda são muito instáveis, tornando difícil proteger suficientemente os investidores.
Criptomoedas são promissoras, apesar da regulamentação iminente
Apesar das questões regulatórias e dos riscos envolvidos nas criptomoedas, vimos elas crescerem e se tornarem mais populares. Milhares de criptomoedas foram introduzidas e o Bitcoin sozinho tinha uma capitalização de mercado total de mais de US$ 1,2 trilhão em novembro de 2021.
Além disso, o mercado de criptomoedas, especialmente o mercado de Bitcoin, sobreviveu a uma série de mercados em baixa e sentimentos negativos dos investidores. Portanto, muitos investidores também estão otimistas sobre suas chances de sobreviver ao mercado em baixa.
As criptomoedas também estão aumentando em casos de uso globalmente. A receita da tecnologia Blockchain também deve crescer para US$ 39,5 bilhões em 2025, de acordo com estatista. Com tudo isso, esperamos ver a indústria criptográfica continuar a crescer. Talvez os reguladores financeiros não tenham escolha ou vejam mais razões para adotar a criptografia.
Criptomoedas não são títulos
As criptomoedas geralmente não são consideradas valores mobiliários. No entanto, a natureza e o uso de muitas criptomoedas se sobrepõem às definições de títulos da SEC. Além disso, muitas criptos são emitidas como ações, e sua forma de gerar fundos para novos projetos é semelhante a uma oferta pública inicial.
A SEC continua liderando a busca por algum controle regulatório sobre várias criptomoedas, esperando que sejam registradas como valores mobiliários. Ainda assim, com as frequentes controvérsias no mundo das criptomoedas, não sabemos quais resultados tal expectativa produziria.